AI 투자에 ‘올인’한 오라클···분석가가 본 핵심 리스크는?

오라클이 AI 수요 확대를 위해 대규모 데이터센터 투자를 추진하고 있다. 이르면 11월 첫째 주에 자금 조달을 위해 380억 달러 규모의 부채를 발행할 가능성이 제기됐다. 모건스탠리(Morgan Stanley)가 발표한 보고서에 따르면, “데이터센터 설비투자의 방대한 규모”로 인해 금액이 550억~750억 달러까지 급증할 수 있는 것으로 전망됐다.

그레이하운드리서치(Greyhound Research)의 설립자이자 CEO인 산치트 비르 고기아는 이번 사안이 CIO의 벤더 평가 기준에 새로운 변수가 될 수 있다고 진단했다. 그는 “최근 오라클이 380억 달러 규모의 AI 데이터센터 자금 조달을 추진하면서 CDS(Credit Default Swap, 신용부도스왑) 가격도 급등하고 있는데, 이는 단순한 금융 거래를 넘어 사업 안정성이 흔들리고 있다는 신호일 수 있다. IT 리더는 오라클과 같은 핵심 벤더를 선택하거나 계약을 검토할 때 재무적 불안 요인을 위험 관리 기준에 포함해야 한다”라고 설명했다.

고기아는 “이번 조치는 오라클의 자본 구조가 근본적으로 변화하고 있다는 의미”라고 분석했다. 그는 “잉여 이익과 현금 흐름으로 자금을 조달하던 성장 전략에서 벗어나, 통신 인프라 수준의 대규모 프로젝트를 추진하는 부채 및 금융기관 주도형 구조가 되고 있다”라고 설명했다. 이어 “프로젝트 자금 조달 자체가 부정적인 것은 아니지만, 수십억 달러 규모의 AI 인프라 투자와 결합되면 기업 고객 입장에서는 의존도가 높아지고 장기적인 불확실성이 커질 수 있다”라고 지적했다.

AI 중심 전략이 흔들릴 경우 심각한 문제 유발

고기아는 “기업 CIO에게는 부채의 규모가 아니라 부채 구조가 오라클 서비스의 지속성과 유연성에 어떤 의미를 갖는지가 중요하다”라고 말했다. 그는 “특히 오라클은 오픈AI 같은 주요 파트너와의 공동 대출 구조를 통해 여러 지역에 데이터센터를 세우기 위한 자금을 조달하고 있다. 만약 이들 파트너 중 하나가 계획대로 수요를 유지하지 못하거나 사업이 지연될 경우 서비스 품질과 로드맵은 어떻게 될지 꼭 질문해봐야 한다”라고 조언했다.

고기아는 기업 CIO가 오라클의 AI 인프라 확장 계획을 소프트웨어 사업과 별개의 문제로 봐서는 안 된다고 강조했다. 그는 “고객의 계약 불이행, 인프라 지연, 혹은 수요 재조정과 같은 요인으로 오라클의 클라우드 사업이 흔들리더라도 핵심 사업인 데이터베이스나 ERP 부문에 막대한 영향을 끼치는 일은 없을 것”이라면서도, “그런 상황이 발생하면 오라클은 자본 배분, 엔지니어링 속도, 가격 전략 전반을 재조정할 것”이라고 진단했다. 그는 “핵심 리스크는 오라클이 수익성 중심의 제품 전략으로 전환하면서 고객의 선택 폭이 제한될 가능성에 있다. 규제 준수나 핵심 업무 기반을 오라클에 의존하는 기업 소프트웨어 고객에게는 실질적인 부담이 될 수 있다”라고 설명했다.

그는 지난달 공개한 리서치 노트에서 “오라클이 오픈AI와 3,000억 달러 규모의 5년간 컴퓨팅 계약을 체결했다고 발표했을 때, 시장은 평소처럼 열광과 과열이 뒤섞인 반응을 보였다. 오라클 주가는 하루 만에 40% 가까이 급등했고, 이는 1992년 이후 가장 가파른 상승세였다. 래리 엘리슨 회장은 잠시 일론 머스크를 제치고 세계 최고 부자 자리에 올랐다. 투자자에게는 축배를 들 만한 순간이었다”라고 언급했다.

그러나 그는 “시장 반응과 주가 상승이 실제 성과를 의미하는 것은 아니다”라며 “오라클이 보여준 것은 실질적인 결과가 아니라, 기대와 추측이 결합된 보여주기식 전략에 가깝다. 그레이하운드리서치는 이런 순간에 필요한 것이 축하가 아니라 검증이라고 본다”라고 지적했다.

AI에 ‘올인’한 오라클

IDC 글로벌 인프라 리서치 부문의 연구 책임자인 롭 티파니는 다른 관점을 제시했다. 그는 “크루소(Crusoe), 오픈AI, 소프트뱅크와의 ‘스타게이트(Stargate)’ 프로젝트 이전부터 오라클은 다른 주요 클라우드 업체를 따라잡기 위해 전 세계적으로 오라클 클라우드 인프라(OCI) 데이터센터 지역을 공격적으로 확장해 왔다. 이는 AI 시장 기회를 선점하려는 전략이었다”라고 분석했다.

그는 “AI 버블 붕괴 가능성에 대한 논란은 차치하더라도, 현재까지 OCI 확장의 성과는 오라클이 보유한 강력한 데이터베이스와 퓨전 클라우드 ERP 역량에 기반하고 있다. 기업 고객은 오라클의 미래에 대해 확신을 가질 만하다”라고 말했다.

한편 인포테크리서치그룹(Info-Tech Research Group)의 자문위원 스콧 빅클리는 “이 정도 규모의 부채를 떠안는 것은 이례적이지만, 오라클은 AI 혁명이 성공할 것이라는 전제 아래 사실상 모든 것을 걸고 있다”라고 평가했다. 그는 “AI 시장의 성장세가 지금처럼 이어지지 않는다면 상당한 리스크가 뒤따를 수 있다. 그럴 경우 대규모 인프라와 자본이 그대로 묶일 위험이 있다”라고 지적했다.

그는 이어 “궁극적인 리스크는 오픈AI의 지속 가능성에 달려있다”라며, “오픈AI는 AI 인프라 구축에 1조 4,000억 달러를 투입하겠다고 밝힌 상태지만, 현재 연간 매출은 130억 달러에 불과하다. 만약 이 회사가 무너진다면 그에 연계된 막대한 투자가 고스란히 묶이게 될 것”이라고 분석했다.

또한 그는 “지금 시점에서 CIO는 AI 버블이 터지기를 바라지 않을 것이다. AI가 향후 기업 전략의 핵심이기 때문에, 아마도 지금은 최악의 상황까지는 고려하지 않고 있을 가능성이 높다”라고 말했다.

빅클리는 “대부분의 기업이 AI 열풍에 휩쓸려 있다. CEO와 이사회가 지금 바로 AI에 전력 투입하라고 압박하고 있는 상황”이라고 말했다.

반면 데이터베이스 전문 분석업체 DBM구루(DBMGuru)의 설립자 칼 올라프슨은 이런 상황을 크게 우려하지 않는다고 밝혔다. 그는 “오라클의 주력 제품인 AI 데이터베이스는 장기적인 전략 투자를 추진하는 대기업을 대상으로 설계된 만큼, 단기적인 변동이나 중기적 불확실성은 큰 문제가 되지 않을 것”이라고 내다봤다.

올라프슨은 “어디까지나 개인적인 의견이지만, 예기치 못한 문제가 발생할 가능성을 완전히 배제할 수는 없다. 다만 이 제품에 중대한 영향을 끼칠 가능성은 낮다고 본다. 오라클의 접근 방식은 사람들이 기대하는 과도한 AI 혁신 시나리오에 의존하지 않고, 현실적이고 실용적인 방향에 기반하고 있다”라고 설명했다.
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